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南华视点20190618
作者:南华研究来源:发布时间:2019-06-18 17:00:09

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简评及策略建议

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国家统计局周一公布的数据显示,中国5月精炼铜产量同比下降5.2%至71.1万吨,环比下降3.9%。点评:由于受到炼厂检修影响,5月产量低于预期,精炼铜供应压力一般。

宏观方面,5月经济数据继续走弱,信贷社融数据较4月有所恢复,但企业部门融资需求依旧较为低迷,反映出当前经济下行的压力。而且中美贸易关系依然紧张。但中央仍在加大逆周期调节,包括放开地方政府专项债的发行,而且市场对6月下旬的G20峰会有所期待。供需方面,Codelco与旗下Chuquicamata铜矿劳资谈判失败,罢工一触即发,供给端的扰动暂时掩盖终端消费下滑的事实,而且精废价差收窄令废铜消费转至精铜。综上所述,在终端需求下滑以及中美关系紧张的背景下,铜价仍有下行压力,但供给端存在利多,而且经历前期大跌之后,46000的位置短期较难突破。策略上,建议沪铜短期谨慎为主,以卖出宽跨式的期权策略为主。

2019年6月17日SMM国内主流地区电解铝社会库存108.8万吨,环比6月13日下降3万吨。点评:铝锭社会库存周度降幅3万吨,较之前的周度6万吨降幅已经出现放缓,淡季特征逐渐显现。

宏观上,5月经济数据继续走弱,其中工业增加值和投资继续回落。信贷社融数据较4月有所恢复,但企业部门融资需求依旧较为低迷,反映出当前经济下行的压力;供应端,高利润水平下电解铝企业加快产能的投放和复产,但短期内产能增速缓慢,供应压力尚未显现;需求方面,短期铝锭去库延续,6月17日电解铝现货库存108.8万吨,相比6月13日下降3万吨,但是去库幅度已较前期放缓,尤其以铝型材消费为代表的南海地区铝锭出库回落明显,因此伴随二季度末供应压力的抬升和消费淡季的到来,沪铝中长期继续回落概率较大,维持逢高沽空。

据SMM调研了解,截止6月14日,保税区锌库存较节前周四(6月6日)下降5350吨至10.015万吨。点评:考虑或为在国内挤仓推动下,同时权衡内外反套及国内borrow盈利,给予保税区进口锌转入国内消化机会,现货市场进口锌流通亦有宽松可做佐证。

宏观方面,5月经济数据继续走弱,其中工业增加值和投资继续回落。信贷社融数据较4月有所恢复,但企业部门融资需求依旧较为低迷,反映出当前经济下行的压力。而且中美贸易关系依然紧张。但中央仍在加大逆周期调节,包括放开地方政府专项债的发行,而且市场对6月下旬的G20峰会有所期待。供需端,矿端供应显宽松,国内炼厂产量逐步恢复,6月产量或接近峰值。加工费短期仍将维持高位。当前海外库存增量有限,仅返升至10万吨左右水平。进口窗口短期难以开启,保税区库存保持上升趋势。国内提前进入累库期,消费则将进入淡季,建议逢高空。

硫酸镍价格下跌,本周氢氧化镍冶炼硫酸镍平均利润率6.5%,环比降0.3个百分点,镍豆冶炼硫酸亏损,周度平均亏损率1.6%,亏损环比扩大1.5个百分点。

点评:中汽协数据显示,5月,新能源汽车产销分别完成11.2万辆和10.4万辆,比上年同期分别增长16.9%和1.8%。新能源汽车补贴退坡后电池对上游硫酸镍拉动减弱。

5月官方PMI49.4重回枯荣线以下,其中中、小企业PMI均在枯荣线下运行,经济边际改善情况仍需时间积累。镍铁进口因国内不锈钢进口反倾销以及美国商务部未通过青山与ATI合资公司关税排除请求而大幅增加,叠加国内镍铁新增加速供应,镍铁价格回落,对镍板支撑将削弱。同时不锈钢端利润修复,产量难以回落,库存高位短期难以改善,叠加下游传统淡季,不锈钢后市看弱。虽上周有境外贸易商交仓4000多吨,但盘面007较08合约升水继续扩大,合约价格仅小幅回落,建议空单移至远月,多单可暂时止盈,后期因去年3月以来最大利空在近期将暂时全部出尽,盘面操作建议以逢低多为主。


消息面基本平静,市场等待即将发生的不确定事件。近期风险事件较多,继续关注美联储在本周三和周四召开议息会议,美国将在6月17日到24日公布剩余3000亿美元商品是否加征关税,以及G20会议即将在6月28日召开,关注是否有避险情绪再度升温的情况。

长期买入

 

 

 

 

 

 

 

 

螺纹

国家统计局统计数据,20191~5月份,我国粗钢产量为40488万吨,同比增加10.2%。同期,钢材产量为48036万吨,同比增加11.2%

目前烧结粉日耗持续上升,高炉铁水产量仍高于同期高位水平,目前利润空间持续收缩,叠加环保力度加强,电炉开始减产,大多调坯建材厂已断电摘表,供给短期已见顶。下游需求出现传统季节性减弱,5月地产投资额保持增长趋势,但新开工面积增速略有回落,中短期持稳态势,基建受国家加强部分重大项目使用专项债作为项目资本金,加快项目建设进度,目前需求仍具备韧性。目前去库压力继续上升,库存压力向厂库转移,厂库低位小幅累积,单日成交量大幅回落,销售压力持续增大,社库出现累库现象,叠加利润空间的收缩,将带动钢厂主动去库。在高产量压力下,需求短期内受淡季因素制约,库存去化速度持续放缓,市场心态较差,钢价仍将承压窄幅震荡。

热卷

20195月份,规模以上工业增加值同比实际增长5.0%。制造业增长5.0%,回落0.3个百分点;黑色金属冶炼和压延加工业增长11.7%,通用设备制造业增长2.5%,专用设备制造业增长4.9%,汽车制造业下降4.7%,铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长8.3%,电气机械和器材制造业增长8.8%

目前热卷检修量较大,且利润大幅下滑,品种间利润出现阶段性失衡,导致铁水流向或有调整,预计短期内热轧产量降持续回落。5月工业增加值虽呈增量但未达到预期水平,制造业增速略有回落,其中汽车制造业扔持续承压,下游出口订单情况仍差,年中热卷需求还将持续有一定压力,近期政府密集出台多项汽车刺激政策,后期需关注落实效果是否能带动需求。上周厂库仍稳定在前期水平,下游拿货积极性不高,销售仍承压,社库去库动力不足,累库高于去年同期水平,供应矛盾持续加大,盘面短期震荡承压。

铁矿

本周澳洲巴西发运总量2215.1万吨,环比上期减少70.6万吨。澳洲发货总量1723万吨,环比上期增加73.3万吨 ,澳洲发往中国量 1487.9万吨,环比上期增加44.2万吨。巴西铁矿石发货总量为492.1万吨,环比减少143.9万吨。全国26港到港总量为1727.5万吨,环比增加140.2万吨。

目前限产趋严,矿价持续攀高压缩了钢厂的利润空间,叠加可贸易资源较为紧缺,市场挺价惜售情绪较高,本周港口成交环比下降,钢厂采购观望居多,部分钢厂开始计划检修或者减产,未来需求或将持续减量。上周澳洲巴西总发货量回落,澳洲发运量波动较为明显,但发往中国的减量并不明显。力拓预计78 月份块矿生产供应方面或有一定影响,小长协供应或调换成PB全粉供应。上周巴西发运量持续区间波动,淡水河谷目前已重启1000万吨干选产能,但短期内产量难有较大回升空间。上周到港量减量至低位水平,短期难恢复正常水平。目前高炉需求仍高,日均疏港量远高于同期水平,港存量仍存在持续去化趋势,矿价底部支撑较强,但受钢厂利润急收影响,矿价高位承压。

焦煤

焦煤方面,近期甘其毛都口岸入境煤车辆较前期高位下滑,由于要求原煤落地加工,外运需求下降,口岸到沙河驿运费下跌25元至265元左右。焦炭后市预期偏弱,炼焦煤市场承压运行,部分配煤煤种价格小幅回落。

澳煤进口政策依然收紧,暂无放松迹象,蒙煤通关量高位波动。前期煤矿开工受安检影响已有所好转,短期看焦煤供应整体持稳。需求端,下游库存有所偏高,补库或将告一段落。焦企开工率高位,刚性需求好。虽然目前利润良好,但是下游打压情绪上升同时库存合适下对焦煤采购放缓。盘面震荡偏弱主,上方压力较大,暂无新驱动下难以突破。

焦炭

日钢通知:水熄焦采购价下调100/吨,省内2040/吨,省外2050/吨;干熄焦采购价格下调100/吨,执行2080/吨,不分省内外;高硫焦(1.3)下调100/吨,执行1850/吨;6180点起执行。

钢厂高炉开工率高位,焦炭刚性需求好。但目前到货量已经好转,在钢厂利润收窄下,采购积极性一般。港口价格持续倒挂,高库存以及成本原因贸易商谨慎观望。焦企高利润率下开工率难以下滑,焦炭供需紧平衡,去库速度有所放缓。同时目前钢厂利润一般以及后续终端需求有所转弱,钢厂打压情绪渐长。但盘面已反应部分降价预期,远月下方有成本支撑,同时暂无上涨驱动,盘面震荡为主。重点关注钢厂利润以及港口去库情况。

动力煤

 

海关总署6月10日公布的数据显示,我国5月份进口煤炭2746.7万吨,同比增加513.4万吨,增长22.99%;环比增加216.8万吨,增长8.57%;1-5月份,全国共进口煤炭12738.8万吨,同比增长5.6%。

 

 

5月全社会用电量同比增长2.3%

 

6-17国家能源局:6月13日,国家能源局发布5月份全社会用电量等数据。5月份,全社会用电量5665亿千瓦时,同比增长2.3%。分产业看,第一产业用电量60亿千瓦时,同比增长2.2%;第二产业用电量4064亿千瓦时,同比增长0.7%;第三产业用电量858亿千瓦时,同比增长6.8%;城乡居民生活用电量683亿千瓦时,同比增长6.8%。

 

1-5月,全社会用电量累计27993亿千瓦时,同比增长4.9%。分产业看,第一产业用电量277亿千瓦时,同比增长5.2%;第二产业用电量18855亿千瓦时,同比增长2.7%;第三产业用电量4586亿千瓦时,同比增长9.6%;城乡居民生活用电量4276亿千瓦时,同比增长10.3%。

日内早盘动力煤期货合约整体延续了昨日的横盘整理,但午后市场对于海关总署对限制劣质煤进口的函表现出一致预期,短期看全体合约仍09合约、11合约强势为主。

 

短期动力煤期货价格整体处于反弹态势,虽然价格走势有见顶迹象,但夏季考验才刚刚开始,需求端目前持续受到降水,清洁能源替代,跨区域超高压送电以及错峰生产的联合打压,三产及居民生活消费能否异军突起还尚未可知。5月供给数据亮眼,目前距离国庆70周年不足4个月时间,安监环保政策调控仍是当下主要风险点。今夏煤炭格局或出现在供需双弱的格局,中下游终端主动去库同步伴随内产减量价格抬升,同时密切关注大庆之后政策是否放松。

 

策略上,延续安监环保对8-10月的供给弱势判断,验证11-03合约价差走强逻辑,维持正套逢低入场操作思路。


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