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研客观点：动力煤涨势恐终结

作者：南华研究来源：发布时间：2019-05-16 10:16:27

据方正中期动力煤研报，4月，大秦线例行检修和线路事故导致秦皇岛港调入量减少，但由于调出量持续下降，港口库存变动并不大。进入5月，秦皇岛港库存始终在640万—660万吨的高位波动，短期难言下降。目前，正值下游电厂用煤淡季，其日耗较少，并且较往年偏低。六大电厂煤炭日耗量较去年下降10万吨，幅度在15%。另外，电厂本身库存充沛，普遍缺乏补库动力，主要以长协为主。随着天气的转暖，为了迎峰度夏，电厂补库量势必增加，但增幅不会太明显，今年可能又会出现一个旺季不旺的行情。具体逻辑为：

1.铁路运费下调。增值税下调的政策落地后，制造行业率先到了实惠，而煤炭行业的利好姗姗来迟。4月1日，作为国家物流重要组成部分的铁路，也对其核心货运领域进行价格下调。

2.进口恢复性增长。中国海关总署的最新数据显示，3月，我国进口煤炭2348.2万吨，同比减少321.8万吨，降幅为12.05%；环比增加584.1万吨，增幅为33.11%。此外，1—3月，国内共进口煤炭7462.8万吨，同比下降1.8%。在去年年底的“进口配额荒”过去后，煤炭进口量开始恢复性增长。只是，由于北方港对澳煤进口的诸多限制，澳煤的通关时间延长，增加了贸易商采购澳煤的顾虑。

3.后期产量增速放缓。国家统计局发布了最新数据，3月，国内原煤产量为3.0亿吨，同比增长2.7%，增速由负转正。同时，日均产量为962万吨，较1—2月的日均产量增加91万吨。此外，一季度，原煤产量为8.1亿吨，同比增长0.4%，但增速较去年同期回落3.5个百分点。由于开年以来安全事故频发，全国范围内的安全生产大检查正在开展，预计4—6月，原煤生产还将受到影响，产量增速持续低于去年。

4.下游需求疲软。

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