【债券投资者权益保护教育专项活动】资产证券化业务知识问答(九)
作者:中金所来源:发布时间:2017-12-27 15:58:29

近日,中国证监会组织开展“债券投资者权益保护教育专项活动”,向广大中小投资者开展债券知识普及和风险提示工作。上一期,我们学习了资产证券化中的“破产隔离”等。本期,我们将继续学习资产证券化业务知识问答。

 

5、问:《资产管理报告》主要包括哪些披露信息?

答:《资产管理报告》主要包括如下内容:基础资产运营情况,原始权益人、管理人和托管人等资产证券化业务参与人的履约情况,特定原始权益人的经营情况,专项计划账户资金收支情况,各档次资产支持证券的本息兑付情况,管理人以自有资金或者其管理的资产管理计划、其他客户资产、证券投资基金等认购资产支持证券的情况,需要对资产支持证券持有人报告的其他事项。

6、问:债权类基础资产和收益权类基础资产分析方法有何不同?

答:债权类基础资产是指有明确债权债务关系,可以产生确定名义现金流的资产,如应收账款、租赁债权、保理债权、小额贷款等。此类基础资产的标准化程度高,且法律结构清晰,其风险识别内容主要包括基础资产的信用资质、分散性、收益率、违约率、早偿率、担保措施、现金流分布等。收益权类基础资产则是指未来通过持续经营可以产生独立、稳定、可预测现金流的资产,例如各类市政收费权、PPP 项目收益权、门票收益权等。由于收益权的现金流需要依据未来经营实体的实际运作状况进行推断,因此不可预计的经营风险相较于债权资产更大,风险测量也更严格一些。对于基础资产的考察需更多地通过基础资产所在行业未来发展前景、实际运营方的经营实力、现金流稳定性、抵质押状况、现金流历史记录和分布测算等方面对基础资产的偿还能力进行分析。

 

7、问:对类 REITs 产品的分析主要关注哪些因素?

答:类 REITs 产品的分析可以从以下几个维度考虑:(1)运营收益的稳定性,包括对租户结构及种类、租约期限及相对租金价格、地区新增供给、历史经营数据等的考察;(2)物业价值变动,包括对城市、地段、交通、建筑质量等多方面的考察;(3)增信主体的增信作用,增信主体在基础资产的运营收益层面、证券的还本付息、证券的回售、评级下调等层面进行了何种增信;(4)交易结构的合理性,类 REITs 产品结构较为复杂,建议投资者重点关注基础资产现金流归集中的资金混同风险、增信手段的有效性等。

8、问:互联网消费金融类资产证券化如何运作,发展情况如何?

答:互联网消费金融类资产证券化底层资产为债权类资产,其基本原理及运作方式与其他债权类基础资产证券化无重大差别。以某互联网龙头企业消费金融资产证券化产品为例:(1)该企业通过建立互联网生态圈,运用大数据计算方式,对客户进行信用等级评级和授信额度服务,创新的消费金融风险控制模式下其项目资产不良率较低。(2)该企业借助科技手段,通过 IT 系统进行自动化的资产转让,大大提高了循环购买资产的转让效率,同时,通过资产支持专项计划管理人与项目律师对原始权益人 IT 系统进行现场随机抽样,核实系统数据的真实性、准确性,确认其对每笔资产转让进行明确标识,有效防范资产混同风险。

(3)在资产证券化产品存续期间,管理人借助资产转让平台实现了对资产池逐日监控,对资产收益率、资金闲置情况、逾期率及不良率等重要指标进行重点监测,并形成定期抽样机制,做到事前、事中、事后全流程主动管理,以最大限度保障投资者利益。

现阶段,交易所市场消费金融资产证券化仍坚持渐进式发展思路,发行主体主要为互联网消费金融行业的龙头企业,要求具有良好历史运营记录和强大系统支撑,通过加大信息披露力度、贷后持续跟踪等动态监控力度、不断提升互联网消费金融企业内部风控、系统建设、运营管理能力,促进行业的健康发展。

 

中国证监会投资者保护局、中国证监会公司债券监管部提醒广大投资者:

1.选择适合自己的债券品种,做理性合格投资者。

2.掌握风险识别和承担能力,知悉并自行承担公司债券投资风险。

3.仔细阅读募集说明书、审计报告、资产评估报告、评级报告等信息。

4.投资公司债券,个人名下金融资产不得低于五百万元人民币。

5.面向公众投资者公开发行的公司债券,信用评级要达到AAA级。

6.阅读债券募集说明书,关注公司债券募集资金用途。

7.选择合法证券经营机构,树立理性投资观念。